????中国经济的内部运作方式常常令分析人士百思不得其解，如今又有了一个新的谜题──中国经济看起来处于冰火两重天之中。最近一段时间来，楼市过热、出口飙升、通胀加剧成了关注的焦点，而眼下人们担心的却是制造业开始开倒车。
????假如这些只是一个温和调整中的经济体──不冷不热的“金发姑娘式”放缓──中存在的猜测，那将无可厚非。不过，这看起来像是痴心妄想。
????更有可能的是，这是伴随中国政府指导下的规模过大的固定资产投资而来的失衡甚至不良增长的最新征兆。
????上周公布的6月份采购经理人指数(PMI)令人担心制造业在放缓。6月份官方PMI数据从上个月的53.9跌至52.1，而汇丰(HSBC)中国指数跌至50.4，刚刚超过50这个扩张和萎缩的分水岭。
????PMI的下滑令人困惑不解，因为就在此前5月份中国出口额还达到了创纪录的1360亿美元。据报道，中海集装箱运输股份有限公司说，可能会增加运费，因为集装箱短缺也表明经济在快速发展。
????不过，其他指标却表明贸易在下滑。自5月底以来，波罗的海干散货航运指数(BalticDryIndex)一直大幅下滑，目前已经跌了40%以上，尽管该指数是一个波动幅度较大的指数。对这些互相矛盾的信号的一种解释是，为中国工厂运送原材料的集装箱货轮市场在走软，不过运输出口成品的集装箱市场依然强劲。
????或许，在制造业有充足的原材料用以加工的情况下，波罗的海货运指数(BFI)是出口疲弱或中国内需减弱的一个领先指标？对于最新PMI数据出炉后的形势，汇丰的看法是，全球补充库存的活动在减弱，财政刺激的影响在减小。
????瑞士信贷预计市场对盈利下调的担忧即将涌现，这加大了中国大陆经济硬着陆的可能性，即便目前瑞士信贷预计这种可能性仍较小。对中国政府来说，这些问题使得如何解决同时存在的投资泡沫与制造业放缓的政策窘境难度不断加重。希望在于中国能成功解决正在放缓的高速增长的再平衡难题。如果不能有效解决这一问题，则附带影响将是全球性的。（美国《华尔街日报》）
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