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????行业投资建议
????行业估值仍具优势根据申万23个行业分类，家电电器行业PE（TTM）为14.63，估值位居第六低位，只是明显高于金融服务（8.46），与采掘、交通运输、建筑建材、黑色金属行业基本接近，明显低于其他行业，仍具有明显估值优势。对全部A股PE估值溢价率在1月底已缩小至10%，为最近11个月低位；对非银行上市公司PE估值溢价率已下滑至-26%，处于最近几年低点，而家电上市公司业绩改善幅度在A股上市公司中是居前的。
????我们根据家电上市公司产品结构、上下游关系等将其重新细分为白电、黑电、小家电、材料和零部件四类，包括空冰洗整机的白电子行业目前PE仅为11.89，虽然在家电里面领涨，但是估值仍然明显较低，特别是格力电器、青岛海尔、美的电器、合肥三洋。包括彩电整机的黑电子行业目前估值17.13倍，估值处于合理区间，海信电器虽然11月底以来触底回涨超过50%，目前估值仅10倍左右。小家电子行业目前整体估值21.44，其中老板电器业绩高增长，估值仍有上调空间，九阳股份PE仅10倍。白电和黑电的上游材料和零部件子行业目前估值30.13，主要是业绩受2012年下游终端需求低迷影响较大，但是华意压缩、三花股份、盾安环境等优质龙头公司估值仍在20倍以下。
????1月原材料价格稳中略升
????与12月底相比，1月30日沪铜期货价格上涨2.42%，沪铝期货价格下降0.39%，DCE塑料期货价格上涨1.57%，国内镀锌板指数提高0.98点至98.37，螺纹钢期货价格上涨3.16%，呈现稳中回升态势。主要是由于在过去两年大宗原材料价格持续下滑之后开始回稳，市场对2013年全球经济和中国经济复苏存在期待。但是，短期原材料上涨缺乏有力支撑，特别是较大库存压力仍未消除，需求未明显好转。同比来看，沪铜、沪铝、沪螺纹钢期货价格比2012年同期仍下滑1.76%、5.96%和4.77%，DCE塑料期货上涨7.93%，国内镀锌板指数比去年同期下降6.66点。整体来看，我们认为，原材料价格处于相对低位状态仍将延续，但是与2012年相比将有所回升，成本压力将出现一定程度增加。考虑到成本传递时间滞后性，原材料成本上涨压力对上市公司影响将在几个月后有所显现。
????年报行情延续，推荐业绩支撑股
????四季度GDP增长7.9%，12月工业增加值增长10.3%，社会消费增长15.2%，宏观经济已逐步企稳。同时，城镇化进入实质性推动阶段，加上扩大内需等，将进一步提振对家用电器的消费需求，构成长期利好因素。今年复苏态势明朗，在2012年上半年低基数效应下，我们看好近期家电增长情况。同时，年报行情逐步展开，家电板块业绩稳定或超预期公司相对其他行业较多，我们看好2月份家电行业表现，维持“增持”评级。个股配置上，在年报行情下，重点推荐业绩增长有支撑优质公司，包括格力电器、青岛海尔、老板电器、兆驰股份，小天鹅A、ST科龙、TCL集团、华意压缩等四季度业绩预期大幅好转公司建议重点关注，海信电器、九阳股份、合肥三洋等低估值公司安全边际较高。同时，家电下乡政策月底彻底退出，行业兼并整合提升，对龙头公司发展构成利好。
????风险因素?
????宏观经济风险：海外经济复苏缓慢，国内经济增速持续下移，终端需求复苏进度低于预期。?
????业绩风险：进入年报预披露期，上市公司业绩若低于预期，将直接影响短期股价表现 。?
????成本风险：若铜、铝、塑料等大宗原材料价格震荡回升，将下拉家电行业毛利率。
????（研究员 张洪道 执业证书编号：S0570510120030）
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