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运力收缩与需求提升共振,供需好转
——航空机场2013年1月度跟踪

    2013-02-05 16:38    作者:    来源:华泰证券研究院

????1月机场涨幅超航空。去年12月以来大盘开始强劲反弹

????12月份航空股上涨幅度达到15%左右,而机场涨幅在8%左右。我们在上月的月报中预期后期机场走势将强于航空。从2013年1月的市场走势来看,上海机场、白云机场、厦门空港和深圳机场的涨幅分别达到6.02%、5.03%、7.90%和10.91%;东方航空、南方航空、中国国航和海南航空的涨幅分别为3.99%、0.33%、5.63%和2.84%,符合我们的预期。

????运力收缩与需求提升共振,供需呈现好转

????12月民航ASK增速为11.35%,环比加快0.44PCT,但同比延续11月的放缓态势,继续放缓2.14PCT。12月民航ATK增速为6.45%,环比加快1.24PCT,同比放缓0.61PCT。ASK增速连续三个月同比放缓,ATK增速连续四个月同比放缓显示民航运力投放增速开始逐渐收缩。12月民航客运量为2563万人,环比减少0.81%,同比增长11.40%,2012年累计客运量为31896万人,同比增长9.20%,略低于2011年的9.50%。RPK方面,2012年累计完成5010.67亿人公里,同比增长10.40%,略低于2011年的11.80%。显示民航整体需求较2011年有所放慢,从单月情况来看,RPK增速已经连续三个月回升,12月增速已经超过去年同期。从2012年12月数据来看,自去年1月以来ASK增速首次低于RPK增速,而ATK增速也连续五个月低于RTK增速。我们认为由于去年上半年航空公司对需求预期不足,导致运力投放略有过剩,随着国内需求下滑,航空公司也逐渐开始调整运力,从去年年底的数据来分析,供需好转得益于运力收缩和需求回升的叠加效应。我们认为由于春节即将到来,预计未来1-2个月运力增速可能依然低于需求增速,乐观预期2013年上半年航空业供需面存好转可能。

????航空需求好转,可以逐渐配置

????我们认为需求正在逐渐好转,同时运力供给放缓,预计2013年上半年供需状况将好于2012年。影响航空业绩的主要因素:(1)供需情况预计在2013年上半年好转;(2)收入端预计略好于2012年(票价随需求略有提升,燃油附加费持平);(3)成本端,谨慎预计原油成本基本持平于2012年;(4)汇率影响:至少在2013上半年将产生正面影响。

????综合来看, 2013年上半年,如果原油价格不出现大幅上涨,我们预计随着航空需求的复苏,业绩将好于去年同期,但基于目前的收入成本,业绩可能是低速增长。目前航空股估值在15倍左右,根据12月份的数据,我们判断航空短期持续复苏的概率较大,今年上半年业绩有望实现增长,我们认为航空股目前已经具备配置价值,从估值来看,我们推荐东方航空。

????机场防守性强,估值依然较低

????2012年机场业绩预计增长10%左右。深圳机场由于T3即将转场,业绩将小幅下降。而上海机场业绩增长预计5%左右,白云机场和厦门机场业绩增长预计10-15%。2013年航空需求逐渐复苏,预计机场吞吐量增速可能略快于2012年,机场业绩增速预计将仍能保持10%左右,而白云、厦门机场预计依然增速最快。我们认为目前机场估值仅12倍左右,较为低估,我们推荐白云机场、厦门空港和上海机场。

????(研究员 高梁宇 执业证书编号:S0570512080010,研究员 孙汉振 执业证书编号:S0570512080005)

编辑:黄祎婧    

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