????投资要点：面对消费数据的开局不佳，我们仍维持前期年度策略的总体判断，预计2013年消费增速将较2012年保持平稳乃至小幅提高；此外，再结合“两会”所制定的今年全年社零总额14.5%的预期增速及十二五期间15%左右年复合增速目标来看，我们认为今年消费增速将呈现“前低后高”的格局，下半年有望较年初有所改观。
????我们的敏感度分析发现，若今年网络零售增速低于52%（假设社零总额增速为14.5%），则剔除掉网络零售的“非网购”社零总额的增速将高于去年；在社零总额及网购的合理增速预测区间内，非网购社零增速将维持在11%~12%的平稳区间。
????我们对重点覆盖的30家重点公司一季报业绩进行了展望。综合而言，行业收入和业绩增速均在11%~18%左右区间。重点公司一季报业绩增速中枢约为15%，较去年前三季度及全年（预期）均有所改善。SARS对零售业带来了一定的冲击，无论是消费和零售本身还是二级市场走势均受到影响，且二级市场反应更加灵敏。就此推演此次H7N9病情对行业的影响，我们认为需警惕但暂时没有必要过于担忧。
????具体而言，目前H7N9疫情正处于爆发早期，与10年前SARS相比，此次政府应对相对更为及时和透明，这有助于及时切断人群感染的渠道；此外，目前也尚未有明确证据显示H7N9 病毒可于人际传播。因此，我们判断此次H7N9疫情可能在传播和影响地域和时间上均不及SARS，消费及零售行业业绩受到的负面影响相对较弱，且更多的集中于家禽等有限品类上。
????最悲观情境中，我们预期疫情对行业影响约为1个季度左右。 随着年报和一季报的陆续披露，业绩驱动将成为4~5月份个股行情的差异来源。进入二季度后半程， H7N9禽流感会否大规模爆发将最终明确。我们判断疫情冲击不会超过SARS，且将局限在有限时间和有限区域内。结合SARS期间行业相对大盘表现和对下半年宏观消费数据将较上半年回升的预期，我们认为二季度中后期可能迎来介入零售股比较好的时机。届时区间绝对跌幅较深、估值不贵的板块如百货可以优先关注。个股可重点关注友阿股份、南京中商、重庆百货等业绩增长较为确定的个股，此外，王府井、文峰股份等优质低估值个股在目前价位上也没有太大风险。
????此外，二季度内我们推荐关注业绩增速确定和享受业态优势的公司，如海宁皮城、海印股份和红旗连锁。
????免责申明本报告仅供华泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：Z23032000。 ◎版权所有2013年 华泰证券股份有限公司 | 
